PTPP bersinar di bawah radar

10:32 AM | January 11, 2016 Fundamental Tags: No Comments

(Aditya Sastrawinata/Riset Mandiri Sekuritas)

PT Pembangunan Perumahan Tbk: (PTPP, Rp3.950, Buy, TP Rp4.560)

Perhatian pada PTPP relatif sempat turun karena tidak ada proyek high profile seperti LRT dan HST. Namun, kinerja mereka masih dibicarakan karena membukukan kontrak baru tertinggi kedua senilai Rp21 triliun per 11M15 dan pertumbuhan laba +30% YoY pada 9M15.

PTPP sudah membangun basis yang solid untuk 2016 karena margin lini konstruksi terjaga di atas 10% serta margin EPC dan properti berkespansi dengan kuat berdasarkan basis kuartalan. Tidak seperti pesaingnya yaitu PT Wijaya Karya Tbk (WIKA, Rp2.845, NEUTRAL, TP Rp3.000), PTPP tidak memiliki keunggulan menggelar rights issue dan tambahan penyertaan modal negara (PMN) karena dibatalkan karena kepemilikan pemerintah tidak boleh terdilusi di bawah 51%.

Karena net gearing mereka yang relatif tinggi yaitu 0,7x, kami meyakini PTPP akan mengambil kesempatan untuk menggunakan kebijakan baru revaluasi aset jika PMN dibatalkan.

Perusahaan juga menyadari bahwa segmen swasta menghadapi masa sulit karena perusahaan pengembang properti menunda konstruksi karena lemahnya penjualan, terutama pada segmen menengah ke atas. Karena itu, PTPP menurunkan alokasi kontrak baru dari swasta menjadi 30% pada 2016 dari sebelumnya 43% pada 2015.

Kami masih BUY dengan TP baru Rp4.560 karena kami mengubah prediksi kami dan me-roll over valuasi kami menjadi akhir 2016. Nilai itu mencerminkan valuasi rasio harga saham per laba (PE ratio) 2017F sebesar 20x.